Обзор инструментов монетарной политики в условиях пандемии
Программы ФРС по предоставлению ликвидности и помощи экономике
12.04.2020
В своем выступлении 9 апреля председатель ФРС Дж. Пауэлл озвучил очень большую цифру: 2,3 триллиона долларов. Столько будет потрачено на поддержку бизнеса, местных властей и банков.
Это в дополнение к той программе «неограниченной» покупки бондов облигаций минфина («трежериз»), о которой было объявлен еще в марте. Теперь, кроме трежериз, будут покупаться и
корпоративные бонды. Причем в том числе из категории «мусорных» (junk). В этой ситуации ФРС США пошел дальше всех своих предшественников в предоставлении ликвидности всем возможным
уголкам рыночной экономики. Впрочем, и ситуация из ряда вон выходящая. Но по порядку.
Процентные ставки
15 марта ФРС понизил свою базовую ставку на федеральные фонды сразу на 1 процентный пункт, до диапазона от 0 до 0,25% (с некоторых пор ФРС устанавливает не точное значение,
а диапазон). При этом было обещано, что отрицательных значений ставки не будет. Вместо этого, ФРС планирует использовать свой баланс, чтобы помочь домохозяйствам, бизнесу и банкам
пережить кризис. Впрочем, ФРС уже так и делал в 2008 году и после, под руководством Б. Бернанке.
Покупка трежериз и облигаций квази-государственных структур
В тот же день, 15 марта, были опубликованы планы покупки бумаг Минфина и так называемых «агентских» ипотечных бумаг (то есть облигаций, гарантированных ипотечными займами,
выпущенных квази-государственными структурами типа федеральной ипотечной ассоциации Fannie Mae) по Программе поддержки ликвидности денежного рынка (MMLF) минимум на $700 миллиардов.
23 марта: ФРС объявляет о дополнительных мерах по мере нарастания пандемии. Центральный банк заявил, что будет покупать столько бондов, сколько нужно, без ограничения
количества или суммы.
Коммерческие бумаги
17 марта ФРС запустил годовую программу поддержки реального сектора экономики (а не только финансового) посредством покупки коммерческих бумаг, т.е. облигаций, выпущенных
предприятиями реального сектора экономики, основываясь разделе 13(3) Закона о Федеральной Резервной Системе. Это должно помочь предприятиям найти средства на выплату зарплат,
аренду и прочие краткосрочные нужды.
Программа кредитования первичных дилеров
18 марта ФРС инициировал программу краткосрочного кредитования первичных дилеров финансового рынка, чтобы влить ликвидность на рынки и активизировать трейдинг.
В качестве залога будет браться необычно широкий диапазон активов, включая коммерческие и муниципальные бумаги.
Программы корпоративного кредитования на первичном и вторичном рынках
23 марта задействован Чрезвычайный Стабилизационный Фонд для предоставления кредитов или покупку корпоративных облигаций на сумму $300 миллиардов. Программы (известные
под аббревиатурами PMCCF и SMCCF) рассчитана на компании с инвестиционным рейтингом, включая фонды, торгуемые на биржах (ETF). Заемщикам дается отсрочка на полгода по выплате
как процентов, так и основной суммы, чтобы сохранить денежные средства, нужные сейчас для оплаты контрактов и выплаты зарплаты.
9 апреля расширил эти программы до $850 млрд и включил в них т.н. «падших ангелов», то есть компании, которые потеряли свой инвестиционный рейтинг уже после запуска
программ (то есть после 22 марта) – кроме тех, которые получают помощь по Закону о помощи (CARES Act, Coronavirus Aid, Relief and Economic Security Act), по которому федеральное
правительство предоставляет $2,2 триллиона.
Программа срочного кредитования под обеспечение ценными бумагами, обеспеченными активами заемщиков
23 марта ФРС возродил еще одну кризисную программу TALF (ее называют TALF 2.0), чтобы помочь финансированием компаниям, активно занимающимся потребительским кредитованием,
таким как Ford или American Express. Покупаемые по программе бонды должны иметь рейтинг ААА и обеспечены новыми студенческими, потребительскими займами или займами малому бизнесу,
причем сами эти займы могут быть и без обеспечения. 9 апреля ФРС расширил TALF 2.0, включив в нее коммерческие ипотечные бумаги (также с рейтингом ААА). Объем программы остается на
уровне $100 млрд.
Малый бизнес
3 апреля Администрация Малого Бизнеса США запустила программу «Защита зарплаты» (Paycheck Protection Program, PPP), по которой малому бизнесу будет выделено $350 млрд.
ФРС будет кредитовать те банки, которые будут участвовать в программе. Программа действует до 20 июня 2020; тем предприятиям, которые сохранят до этого срока всех работников,
кредиты будут прощены.
9 апреля ФРС запускает новый т.н. Фонд кредитования «главной улицы» (Main Street Lending Fund, MSLF). Имеется в виду широкий охват предприятий малого и среднего бизнеса. Сумма - $600 млрд. Займы будут выдаваться на 4 года под ставку «овернайт» (которая сейчас равна нулю) плюс 2,5- 4%, с отсрочкой выплаты процентов и основной суммы на 1 год. Займы будут выдаваться банками, которые будут оставлять 5% себе, а остальное продавать по номиналу этому спецфонду ФРС.
Муниципальные бонды
20 марта ФРС использует свои кризисные полномочия для запуска новой программы покупки муниципальных бумаг, которые инвесторы распродают, опасаясь дефолтов. По сути, расширяется
программа MMLF, чтобы банки могли заниматься деньги в ФРС, используя активы, купленные у отдельных штатов, и другие не облагаемые налогами муниципальные паевые фонды денежного рынка.
9 апреля ФРС запускает Программу поддержания ликвидности муницпалитетов (Municipal Liquidity Facility, MLF), по которой до $500 млрд будет выдано в виде краткосрочных займов штатам и
муниципалитетам (финансирование по CARES Act).
Валютные своп-линии
Глобальная волатильность повысила спрос на доллары США. 19 марта ФРС организовал своп-линии по предоставлению долларовой ликвидности с 9 центральными банками (см. пресс-релиз).
Срок действия – 6 месяцев. С ЕЦБ и банками Канады, Англии, Японии и Новой Зеландии имеются постоянно действующие линии.
РЕПО
Так как на рынке кредитования «овернайт» наблюдался хаос еще в сентябре, ФРМ предоставляет краткосрочные займы в миллиарды долларов нуждающимся в них «первичным» дилерам ценных бумаг
(которых не так много – порядка 20-25), чтобы снизить напряжение на этом ключевом рынке.
Как подчеркивал Пауэлл в своем выступлении, главное - сохранить жизнеспособность экономики в условиях пандемии и обеспечить энергичное восстановление после снятия
чрезвычайных мер. Пауэлл и его коллеги, кажется, извлекли уроки из предыдущего кризиса, ведь основной набор инструментов так называемого "количественного смягчения"
уже был отработан. Но сейчас сделали все гораздо быстрее и в больших масштабах.
Наверх
