Фьючерсы на ставку на федеральные фонды
12.07.2020
Фьючерсы и опционы - мощный инструмент риск-менеджмента. Они широко применяются как хеджерами для страхования рыночных рисков, так и спекулянтами и инвесторами: спекулянтами
для активной торговли и извлечения прибыли из волатильности рынков, инвесторами для инвестиций в альтернативные активы с целью диверсификации портфеля и стабилизации кэш-флоу из
инвестиций. Для выхода на ликвидные западные рынки (биржи) и успешной торговли необходима подготовка.
30-дневные фьючерсы на ставку на федеральные фонды (30 Day Federal Funds Futures, 30ФФФ) торгуются на бирже CME Group.Это очень популярный и ликвидный контракт, в день
по ближайшему месяцу торговли торгуется в среднем 200 тысяч контрактов и больше, открытые позиции составляют около 2 млн (данные 2019 года). Контракт удобен как мелким, так и крупным биржевым игрокам - хеджерам, спекулянтам и инвесторам.
Не напрасно он входит в число 15-20 (из сотен) контрактов, по которым у американских и иностранных банков открыты самые крупные позиции и осуществляются самые большие обороты.
Фьючерсы на гособлигации США и евродоллар еще более популярны, но 30ФФФ дает некоторые уникальные возможности для работы и торговли с учетом решений ФРС в области монетарной политики.
|
Процентные производные инструменты
Прибыль многих отраслей экономики зависит от изменений во временной структуре процентных ставок. Например, банки могут занимать на
короткий срок и выдавать в то же время долгосрочные кредиты. Если краткосрочный процент растет, то спред между стоимостью новых средств и
тем доходом, который банк заработает по ранее выданным долгосрочным кредитам, падает, что отрицательно сказывается на его прибыльности.
С учетом такой возможности, банки и другие фирмы с подобными рисками могут иметь желание защитить себя от некоторой части или всего
этого риска. Спрос на инструменты хеджирования привел к созданию и бурному росту, в последние десятилетия, рынков процентных производных инструментов.
Существуют опционы, фьючерсы, свопы и более сложные деривативы, цены которых, или платежи по которым, устанавливаются на базе той или иной
процентной ставки. Такие инструменты можно использовать по отдельности или в комбинациях, чтобы ограничить подверженность фирмы
процентному риску. Например, банк может защитить себя от роста краткосрочных ставок путем продажи 30ФФФ (продать, а не купить, потому что
30ФФФ, для удобства и сравнимости с другими процентными инструментами, рассчитывается как 100-FFR; подробнее об этом
ниже на этой странице,
а также в спецификациях контракта). Если базисная ставка растет, то стоимость этих коротких позиций по фьючерсу растет, ограничивая
потери, связанные с ростом цены кракткосрочных займов в течение действия фьючерсного контракта. То есть сокращение спреда между ценой кредита
и доходом по выданным займам компенсируется изменением стоимости фьючерсной позиции. Примерно так же можно захеджироваться опционом
(опционы выписываются тоже на фьючерс, а не на саму ставку). |
30-дневный фьючерс на федеральные фонды был запущен на бирже CBOT (которая потом влилась в CME Group) в 1988г. и сейчас является самым популярным фьючерсом, напрямую завязанным на
ставку по федеральным фондам. По величине открытой позиции доминируют банки и некоторые другие хеджеры, но спекулянты, которые не держат свои позиции открытыми долгое время,
обеспечивают существенную часть оборота. Спекулянтов привлекает возможность прогнозировать изменения монетарной политики и зарабатывать на правильном прогнозе;
а также арбитражные возможности.
Основные характеристики 30ФФФ (спецификация)
Величина (стоимость) контракта: 5 000 000 долларов США.
Контрактные месяцы: от текущей даты контракты торгуются на ближайшие 36 месяцев.
Расписание торговли: 30ФФФ торгуются электронно с 17.00 воскресенья до 16.00 пятницы Чикагского времени.
Базис цены: Цена 30ФФФ выражается в виде
100 минус ожидаемая средняя эффективная ставка по федеральным фондам за контрактный месяц.
(смотри
"Процентные ставки"). Например, если цена февральского контракта составляет 97,05, то она
отражает ожидаемую среднюю эффективную ставку за февраль, равную (100 – 97,05 =) 2.95%. Базисный пункт составляет 1/100 процента.
Шаг цены (тик).
Цены заявок, и, соответственно, сделок по ФФФ не могут меняться с шагом меньше 1/4 базисного пункта. Изменение цены
на такую величину, которое еще называется "тик", равно изменению стоимости контракта на 10,4175
(10 целых 4175 десятитысячных) доллара США (размер тика). Что стоит за
этим значением?
Сумма 10,4175 доллара - это процентный доход за 30 дней (официальное название ФФФ: "30-дневный фьючерс на федеральные фонды"),
начисленный на сумму 5 млн. долларов США по ставке, равной четверти базисного пункта
(0,0025 процента). Учетный год при этом принимается равным 360 дням. Расчет: 0,25 х 0,01 х 0,01 х 5000000 х (30/360)
≈ 10,4175. Это
означает, что при изменении цены на четверть базисного пункта (0,0025%) стоимость контракта изменится на 10 долларов 41,75 цента;
если у вас открыта позиция в 1 контракт, то вы понесете именно такой убыток или получите такую же прибыль, в зависимости от вашей позиции
(покупка или продажа).
Отсюда вытекает, что цена базисного пункта равна 41,67 доллара, а цена процентного пункта равна 4167 долларам.
"Приведение к рынку"
Как и для всех фьючерсов, открытые позиции по ФФФ перерасчитываются каждый день на базе цены закрытия дня.
Расчеты по контракту
ФФФ торгуются до последнего дня титульного месяца контракта. На следующий день позиции, остающиеся открытыми, закрываются с денежным
перерасчетом. Для перерасчета берется цена закрытия последнего дня, которая является рассчитываемой величиной: Она равна 100 минус
среднеарифметической эффективной ставке по федеральным фондам (на базе публикуемых ФРБ Нью-Йорка эффективных ставок за каждый день) за
контрактный месяц.
Наверх
