Федрезерв: 6 причин, почему инфляция будет преходящей
Стив Мэтьюз (Bloomberg)
13 мая 2021
Тогда как Уолл-Стрит кричит караул по поводу выходящей из-под контроля инфляции, председатель Совета Управляющих ФРС Джером Пауэлл и его коллеги сохраняют спокойствие.
Ускорение роста цен в США будет иметь «преходящее воздействие на базовую инфляцию», заявил вице-председатель ФРС Ричард Клэрида 12 мая.
Член Совета Лаел Брейнард на день раньше сказала, что следует «набраться терпения во время этого преходящего всплеска». Пауэлл говорит то же самое.
Такие заявления стало труднее аргументировать после того, как вышли апрельские данные: потребительские цены скакнули сильнее, чем за период с 2009 года, да и оптовые цены производителей выросли больше прогнозов.
Но хотя монетарные власти ожидают инфляцию, согласно предпочитаемому Федрезервом индексу PCE, в районе 2,4% в этом году, по мере открытия экономики и спада пандемии они прогнозируют ее возврат к целевому значению 2% в 2022г.
«На самом деле многое говорит за то, что инфляция будет вполне умеренной», говорит Дэвид Уилкокс, бывший глава исследовательского отделения ФРС, а сейчас старший партнер Петерсоновского института международной экономики. «Базовая стратегия совершенно верная: проецировать реалистичную уверенность относительно перспектив инфляции, и одновременно готовность сменить курс, если того потребуют обстоятельства».
Многое стоит на кону. Новая концепция монетарной политики Федрезерва, утвержденная в августе 2020, предполагает больше терпимости к инфляции. Она предполагает сейчас среднюю ставку инфляции за некоторый период в размере 2%, включая некоторое превышение за счет того, что ранее она была ниже; также она нацелена на достижение более инклюзивной занятости, которая бы помогла низкооплачиваемым категориям работников и меньшинствам.
Ниже шесть причин, почему руководство Федрезерва уверено, что инфляционное давление будет преходящим:
Инфляционные ожидания
Руководители ФРС считают инфляционные ожидания первой линией обороны против неконтролируемого роста цен.
Индикаторы инфляционных ожиданий предполагают ускоренный рост цен в течение года или около того, а затем снижение до нормальных уровней. Согласно опросу потребителей, проведенному Мичиганским Университетом в апреле, медиана ожиданий лежит на уровне 3,4% в течение следующего года, а затем опускается до 2,7% на период 5-10 лет.
Клэрида отметил в своей речи, что та же динамика прослеживается и для рыночных индикаторов инфляционных ожиданий. Это заставляет предполагать, что всплеск этого года не будет продолжительным.
«Если инфляционные ожидания остаются прочно «заякоренными», то это фактор, который потянет инфляцию вниз», сказал Роберт Рич, который возглавляет Центр изучения инфляции Федерального Резервного Банка (ФРБ) Кливленда. «Пока они стабильны, это имеет решающее значение».
Мнение экономистов Bloomberg:
«После шока и падения в 2020, все факторы, связанные с открытием экономики после пандемии, объединились в апреле и загнали инфляцию гораздо выше консенсусных ожиданий. Однако почти 60% роста цен месяц-к-месяцу был сосредоточен в пяти компонентах – б/у автомобили, арендуемые автомобили, аренда жилья, авиабилеты и еда в общепите – где эти колебания по характеру своему преходящи».
-- Эндрю Хасби и Елена Шулятьева
Слабость рынка труда
Хотя сотрудники Федрезерва и говорят, что зависимость зарплат и инфляции от слабости рынка труда не такая тесная, как в предыдущие десятилетия, все же связь сохраняется, и она затрудняет рост цен тогда, когда у американцев нет работы.
Пауэлл сказал, что потребуется «очень сильный рынок труда», чтобы поднять зарплаты и цены. «Честно говоря, кажется маловероятным, что мы увидим устойчивое ускорение инфляции, которое бы реально повысило инфляционные ожидания, когда рынок труда еще существенно ослаблен», сказал он на пресс-конференции 28 апреля.
Руководство Федрезерва указывает на долю работающих в населении работоспособного возраста как более наглядный показатель, чем безработица. В апреле имело работу 76,9% населения в возрасте от 25 до 54 лет, по сравнению с периодом до пандемии и перед рецессией 2007-09 годов (80%). Доля еще ниже для чернокожих и других меньшинств, сказала Брейнард в своей речи.
Инертность цен
Цены на сырьевые товары, такие как медь или древесина, переживают подъем, но руководство Федрезерва объясняет это «узкими местами» в экономике в связи с ее открытием после пандемии, и говорят, что это не указывает на долгосрочный тренд.
Это мнение подтверждается рядом нестандартных способов оценки инфляции. ФРБ Атланты ведет индекс «инертных цен» -- тех, которые не часто меняются – характеризующих базовую инфляцию без учета товаров с резкими колебаниями цен типа бензина или древесины. Этот индекс вырос на скромные 2,4% за 12 месяцев по апрель включительно, гораздо меньше, чем цены на волатильные товары.
ФРБ Далласа и Кливленда ведет индексы, из которых исключаются экстремальные цены, которые больше всех выросли или упали в расчетный месяц; они называют его «усеченный индекс». Федрезерв часто обсуждает эти индексы во время своих заседаний, и некоторые члены руководства считают, что они превосходят индекс «базовой инфляции», где отсекаются только цены на продукты питания и энергоносители.
«Целью является отделить те колебания, которые являются преходящими, от более устойчивых», говорит Р.Рич. Экономист того же ФРБ Кливленда добавляет: «Они усиливают вероятность того, что наблюдаемое инфляционное давление является преходящим».
Революционные технологии
Есть ряд структурных факторов, приведших к глобальной дезинфляции в последние тридцать лет. Они включают глобализацию, которая дала более дешевый доступ к ресурсам, в том числе трудовым, во всем мире, замедление роста и старение населения, что со временем снижает спрос, а также развитие технологий и Интернета. Эти силы, по всей вероятности, продолжат действовать в направлении замедления роста цен.
«Имеются дезинфляционные силы, которые трудно переломить», сказал президент ФРБ Ричмонда Томас Баркин. «Мне нравится покупать книги. Я захожу в книжный магазин, вижу книгу за 30 долларов, и тут же смотрю в смартфоне. Если книга в Интернете по 15 долларов, я ее тут же покупаю. Препятствия для экономных покупок резко снизились».
Покупки в Интернете стали еще важнее во время пандемии. Виду важности революционных технологий, разрушающих одни бизнесы и создающие другие, ФРБ Далласа, Атланты и Ричмонда проводят виртуальную конференцию на эту тему в этом месяце.
Способность влиять на цены
За исключением цен на сырье, фирмы США не горят желанием поднимать цены на другие товары. Опросы бизнеса, проводимые ФРБ Атланты, показывают, что большинство фирм ожидают некоторого роста инфляции в ближайший год, но ожидания на 5- или 10-летний периоды не сильно изменились.
«Самые высокие ожидания инфляции у фирм, наиболее пострадавших от узких мест в цепочке поставок», говорит Брент Мейер, советник по монетарной политике ФРБ Атланты, который руководит опросами. «Мы не видели, однако, чтобы это переходило на долгосрочные ожидания. Это придает мне уверенности» в прогнозировании того, что рост цен имеет преходящий характер.
Одной из причин, почему фирмы не хотят прогнозировать рост цен – в том, что у них нет достаточных рычагов влияния на клиентов-гигантов вроде Walmart или Home Depot, говорит Томас Баркин.
«Я разговаривал с производителями электроинструментов, и спрашивал, не собираются ли они перевести на Home Depot и Wal-Mart свои растущие издержки. Не собираются, потому что у этих гигантов все козыри на переговорах. Производители озабочены сохранением этих клиентов», говорит он.
Эффект базы
Данные по инфляции с расчетом через 12 месяцев имеют свойство резко колебаться, если в месяц, предшествующий на год, происходили большие изменения; это создает «эффект базы», который будет особенно чувствителен за счет того, что цены резко упали в прошлом году после объявления пандемии и «закрытия» экономики.
«Этот эффект базы добавит порядка 1 процентного пункта к основному показателю инфляции, или около 0,7% п.п. к базовой инфляции в апреле и мае», сказал Пауэлл на пресс-конференции в апреле. «Это существенная добавка, но она исчезнет в последующие месяцы».
Цифры резких колебаний выпадут из расчета к сентябрю. Точно также нынешняя апрельская цифра выпадет из расчета через год.
Наверх
